中信证券：掂量新动力汽车浸透率将握续进步
中信证券研报称，掂量2024年下半年，在车型周期和降价的刺激下，掂量新动力汽车浸透率将握续进步，同期在电板成本着落、运营经济性抬升的推动下，储能装机需求有望高速增长；掂量电板和材料花式成本开支增速将进一步放缓，供给有望加快出清，产业链头部公司积极布局国外市集、引颈新一轮技巧立异，有望进一步进步盈利能力和市集份额，掂量行业格式会进一步优化。重心推选具备行业竞争力的供应链优质头部企业。
全文如下电板与动力惩处｜供需握续改善，出海、新技巧破局：2024年下半年投资策略
掂量2024年下半年，在车型周期和降价的刺激下，掂量新动力汽车浸透率将握续进步，同期在电板成本着落、运营经济性抬升的推动下，储能装机需求有望高速增长；掂量电板和材料花式成本开支增速将进一步放缓，供给有望加快出清，产业链头部公司积极布局国外市集、引颈新一轮技巧立异，有望进一步进步盈利能力和市集份额，掂量行业格式会进一步优化。重心推选具备行业竞争力的供应链优质头部企业。
▍新动力汽车&储能：在车型周期和价钱周期推动下，末端需求有望握续增长。
1）新动力汽车方面，在以800V为代表的技巧下千里、车型降价周期刺激下，据中汽协数据，2024Q1国内销量达208.9万辆，同比+31.8%，增速苍劲，咱们掂量全年销量1232万辆，同比+29.8%，年内单月浸透率有望达50%。国外来看，欧洲受部分国度补贴退坡或退出影响，短期销量增速或有放缓；好意思国在IRA补贴刺激、同期放缓对部分关节原材料的FEOC（明锐番邦实体）限制下，咱们掂量2024年好意思国新动力汽车销量仍有望保握约40%的高速增长；作陪泰西车企新一代电动化平台在2024-2025年的密集导入，咱们掂量2025年之后新车型将初始国外新动力浸透率握续进步；详细国内和国外市集，咱们掂量2024年内行新动力汽车销量有望达1，827万辆，同比+25%。
2）储能方面，新式储能装机将督察高速增长态势，CNESA掂量2024年国内新式储能在理思情景下新增装机41.2GW，同比+92.3%；从电板出货量来看，EVTank预测，2024年内行储能电板出货量有望达到307GWh，同比+37%。当今锂电储能价钱慢慢见底、电力市集编削慢慢推动，带来储能系统的经济性进步，国外储能市集对国内电芯依赖度较高，复古国内储能电芯需求增长。此外，在电力系统绿色化转型趋势下，计谋重心原宥永劫调峰储能如压缩空气储能、重力储能、液流储能等，以及短时调频飞轮储能，此类新式储能处在产业化爆发前夕，有望成为储能行业第二成长弧线。
▍电板：供给端握续出清，开启出海及新一轮技巧周期。
2023年电板阅历需求增速换档、产业链合座降库存以及原材料价钱大幅波动后，当今下流需求相识增长、上游材料价钱企稳，行业中枢矛盾逐步从成本端转向供给端。成本开支来看，咱们据公司财报数据梳理，适度2024Q1末，锂电行业合座“固定钞票+在建工程”同比增速约24%，同比-38pcts，环比-7pcts，增速处于历史低位水平。在供给端握续出清的布景下，头部电板企业通过加快出海以及技巧立异，有望杀青较强的盈利水暖热内行份额的握续增长。以宁德时期为例，公司德国工场于2023年告成量产且产能握续爬坡，匈牙利工场握续推动，凭证其公告，纯旭优配宁德时期掂量将于2026年量产供货；国内电板企业跟着国外产能的赓续投产，有望逐步侵蚀日韩企业份额。此外，以快充、半固态/固态电板为代表的新一轮电板技巧立异周期正加快推动，技巧互异化充足强、前期研发插足范围较大的头部电板企业有望进一步拉开与中小企业之间的差距，扩大盈利和份额上风。
▍锂电材料：盈利确立、格式优化，技巧立异初始成长。
方针层面，咱们复盘锂电材料功绩进展，2023年受金属原材料价钱波动、行业去库存、加工费着落等身分影响，锂电材料花式功绩遍及承压，但从2024Q1情况来看，在原材料价钱企稳、库存和加工费见底，多半花式盈利能力有不同过程竟然立，据各花式公司财报，2024Q1三元先行者体/负极功绩环比区分+66.4%/+106%，铁锂环比逝世大幅收窄，电解液&六氟花式环比扭亏为盈。
格式层面，多半花式头部企业份额相对相识，部分花式龙头份额以至进一步进步，以磷酸铁锂龙头湖南裕能、电解液龙头天赐材料为例，2023年份额区分为29.5%/34.7%，同比+1.9/ +0.8pcts。
掂量后续，供给端来看，凭证各公司公告，锂电材料各花式此前较多的再融资技俩现多半处于暂停或拆开情状，凭证各公司公告，咱们统计2022年以来锂电材料产业链拆开+未刊行的技俩资金接近500亿元，成本开支放缓布景下，产能运用率进步与在手现款的充裕度成为竞争的关节；需求端，下流电板开启新一轮的技巧立异，对锂电材料提议更高条件，高压快充、半固态电板等新技巧产业化的落地，掂量将拉动对高镍三元、硅负极、碳纳米管等材料鸿沟的需求。
▍产业趋势：积极出海打造内行竞争上风，技巧立异、融资拘谨推动供给侧出清。
掂量后续产业趋势，咱们以为主要包括：
1）新动力整车+储能加快出海：凭证中汽协数据，2023年中国新动力汽车出口120.3万辆，同比+77.6%；凭证SNE Research数据，2023年内行储能锂电板出货量为185GWh，同比+53%，内行TOP10储能电板供应商中，中国企业占到8家，所有出货165GWh，内行占比达86.5%；新动力整车和储能出海热热闹闹，有望孝敬新的增长点。
2）电板企业盈利进一步分化：在互异化权贵的电板鸿沟，凭借原材料、制造端构筑的成本上风，国内头部电板企业盈利能力较国外企业拉开更大差距，对比来看，2023年宁德时期毛利率较LGES高7.6pcts，较2022年进一步进步。
3）快充、固态等新技巧浸透率加快进步：跟着新一轮技巧“平价”周期的开启，咱们掂量800V快充、固态等新电板技巧浸透率将加快进步。
4）融资拘谨加快供给出清：咱们判断2024年锂电行业股权融资仍将靠近压力，重叠产业链公司在手现款握续耗费，行业供给有望加快出清，盈利能力相识、具备自我造血能力的各花式头部企业有望在此轮竞争中胜出。
▍风险身分：
新动力车需求不足预期；储能装机量不足预期；行业竞争加重，格式恶化的风险；逆内行化加重，国外业务拓展不足预期；上游原材料大幅波动风险；新技巧客户考证与产能投放不足预期；我国新动力汽车行业计谋超预期变动。
▍投资策略：
掂量2024年下半年，在车型周期和降价的刺激下，掂量新动力汽车浸透率将握续进步，同期在电板成本着落、运营经济性抬升的推动下，储能装机需求有望高速增长；掂量电板和材料花式成本开支增速将进一步放缓、供给加快出清，产业链头部公司积极布局国外市集、引颈新一轮技巧立异，有望进一步进步盈利能力和市集份额，掂量行业格式将进一步优化。重心推选具备行业竞争力的供应链优质头部企业。