恒鑫生计重挫40%：为什么被市集废弃？

（原标题：恒鑫生计重挫40%：为什么被市集废弃？）

文丨小李飞刀

近期以来，A股创业板次新股——恒鑫生计股价发达剖判土崩。甩掉4月28日，现价较3月19日上市首日盘中最高价的87.6元累计下降逾40%，市值挥发超38亿元。

恒鑫生计刚刚上市没多久，为什么不被老本市集看好？

恒鑫生计主营业务为纸制与塑料餐饮具，主要产物包括PLA淋膜纸杯、PLA杯盖、PLA塑料杯等，客户主要漫步在咖啡以及茶饮赛谈。

其中，瑞幸咖啡为公司第一大客户，库迪咖啡、蜜雪冰城、霸王茶姬等不时插足公司前五大客户名列。

打开财报发现，公司积年功绩发达波动剧烈。据透露，2019年营收5.44亿元，2020年则快速下降至4.24亿元，往时归母净利润更是同比腰斩，仅有0.25亿元。

到2024年，营收为15.94亿元，同比增长11.86%，归母净利润为2.2亿元，同比仅增长2.82%（2023年同时为31.4%）。2025年一季度，营收、净利润又重回较高增长。

2024年，公司功绩增速彰着放缓，与背后部分主要客户新增门店数目以及销售畛域放缓探讨。且在咖啡、茶饮赛谈猖獗内卷之下，恒鑫生计还与主要客户协商下调了产物售价。

因此，老本市集对恒鑫生计盈利智商也有所担忧。截止2025年一季度末，公司销售毛利率为24.92%，呈现衔接多年迂曲下滑趋势，较2019年的43%累计下滑18%之多。净利率则因为三费用度率波动而呈现诊治发达。

恒鑫生计这一发达，与咖啡、茶饮行业竞争愈发热烈以及本身有计划壁垒较低密切干系。

在咖啡赛谈，2021大哥本涌入后，贵金属投资新兴品牌大齐流露，市集门店与畛域握续扩容，但到了2023年达顶峰后骤降。2023年2月，库迪最初推出9.9元廉价产物，拉开了咖啡行业大打价钱战的序幕。

恒鑫生计第一大客户瑞幸咖啡也受到了波及。2024年，瑞幸咖啡净利润同比仅增长2.94%至29.32亿元，尽显竞争热烈狡诈。

茶饮赛谈不异如斯，高端定位的茶饮品牌大降价，向下与中端定位的品牌竞争，而底本定位中端的品牌也侍从降价往低端市集去内卷。

据天风证券，2021-2024年，乐乐茶、奈雪的茶、喜茶等品牌客单价累计下滑超10元，椿风、大口九、丘大叔柠檬茶等品牌下滑2元以上，茶百谈、沪上大姨、书亦烧仙草等品牌则下滑超1元。

下旅客户所处赛谈愈发内卷，也险些势必会波及到恒鑫生计的主营业务，亦然导致其功绩发达不浩瀚的蹙迫身分。

另值得提防的是，恒鑫生计主营产物，并莫得什么技能壁垒，竞争敌手广漠，包括家联科技、南王科技、富岭股份等上市公司以及海量的中小企业。这一世意特色，也决定了恒鑫生计产物毛利率在畴昔可能会赓续承压。

由此可见，恒鑫生计功绩握续高增并不具备基础，市集也莫得情理赐与高估值。3月19日上市首日，恒鑫生计PE倍数一度去到33倍，溢价过高，可能也成为了自后股价大幅下降的蹙迫导火索。$恒鑫生计(SZ301501)$

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