蒙牛净利润暴跌98%! 自爆46亿“商誉雷”能否“新生”?
卢敏放时期驱散，高飞“哪吒精神”赈济乳业巨头？
作家|于婞
裁剪丨高岩
开始|野马财经
在公告一次性计提商誉及钞票减值近50亿元后，蒙牛乳业(2319.HK)2024年的事迹终于靴子落地。
3月26日晚间，蒙牛乳业发布年度叙述，财报宗旨，公司2024年买卖收入886.748亿元，同比下落10.1%；净利润1.05亿元，同比减少47.1亿元，暴跌97.8%。
诚然事迹下滑严重，但蒙牛乳业的股价反而逆势高潮。公揭发布次日，公司股价高潮5.63%，舍弃2月28日，蒙牛乳业报收19.42港元/股，总市值761亿港元（约合东谈主民币711亿元）。
这大略和蒙牛提前开释风险接洽，一个月前，蒙牛就在事迹预报中主动计提了贝拉米和当代牧业的商誉损失及无形钞票减值，年报宗旨，这一数字具体为46.45亿元。而这亦然公司净利润暴跌最主要的原因。
当卢敏放时期的“狼性扩展”碰到高飞的“政策收缩”，“刮骨疗伤”后，蒙牛能否如释重担？
01
营收下滑10%
液态奶失速
从事迹来看，蒙牛乳业2024年净利润是近8年来施展最差的一次。只看营收，蒙牛乳业施展依然欠安：这是其近5年来初度买卖收入下滑，且一排便是10.1%。
这一定进程上与行业性需求收缩与供需失衡接洽。
2024年乳成品行业濒临虚耗信心不足和需求分化的挑战。“尼尔森IQ数据”宗旨，乳品全渠谈销售额同比下滑2.7%，末端市集走货疲软，春节期间耸峙场景的牛奶需求也较着收缩。“中国乳成品工业协会（中乳协）”数据宗旨，乳成品分娩企业亦濒临庞杂压力，为打发原料乳阔绰，企业大王人分娩工业乳粉，库存激增。目下每销售一吨乳粉耗费1万-2万元。
蒙牛也在年报中提到，2024年，乳成品行业因原奶供给阔绰及需求不足预期，供需矛盾突显，合座市集短期内压力仍存。
从公司业务来看，蒙牛依然信守6大中枢业务：常温液奶、低温乳品、鲜奶、奶酪、冰淇淋、奶粉。
其中常温、低虚心鲜奶共同组成蒙牛的液态奶板块，而这亦然蒙牛乳业的收入撑抓，占蒙牛乳业总收入的82.4%（2023年是83.2%）。
但是2024年，蒙牛乳业液态奶业务收入730.66亿元，较2023年下落了整整90亿元，下滑达10.97%。这亦然蒙牛乳业总营收下滑的主要原因。
此外，蒙牛乳业2024年冰淇淋业务营收51.75亿元，同比下落约14.12%；
奶粉业务营收下落5.9%至33.2亿元；
奶酪业务营收43.57亿元，通过整合妙可蓝多已毕49.5%的市占率，稳居行业第一。
值得闪耀的是，蒙牛乳业这次46.45亿元的计提减值，是受集团子公司贝拉米商誉及无形钞票减值耗费，以及应占联营公司耗费影响。
年报宗旨，2024年，蒙牛乳业从属公司贝拉米录得耗费。经审慎推敲贝拉米比年来的磋商情景和财务施展并集中对将来市集的预期，蒙牛乳业在年内证据对贝拉米干系现款产生单元永别录得之商誉及无形钞票减值耗费11.55亿元及34.9亿元；以及拨回过往年度已证据的与贝拉米干系税项耗费及暂时性各异接洽的递延税项钞票及欠债6.63亿（此影响所得税用度），空洞对蒙牛乳业事迹影响为39.81亿元。
贝拉米从属于蒙牛乳业奶粉业务板块，2019年9月，在时任总裁卢敏放的激动下，以约71亿元东谈主民币（14.6亿澳元）的高溢价收购而来。这亦然卢敏放时期“政策性并购”的代表案例。
但是只是五年多，当初71亿买的品牌当今只值不到一半了。
02
并购“后遗症”积存爆发
卢敏放关于蒙牛是有功的，从其在位时分就不错看出来。
证据蒙牛公司律例，总裁任期一般失当先两届，一届是三年。杨文俊便是连任两届后将火把传到孙伊萍手中，孙伊萍则是在职职到第四年时主动去职，将帅位交代给卢敏放。而卢敏放任职时分足有8年，如故算是逾额“入伍”。
在来到蒙牛前，卢敏放恒久在法国达能集团责任，是典型的来自外部的作事司理东谈主。因此他刚一上任就“对内动刀”，展现出我方的处置才能和政策目光。
“卢氏改革”从组织架构运转。蒙牛为此打造了新的行状部制，成立常温、低温、冰品、奶粉等几大垂直行状部，将原本由集团息争处置的分娩、品牌等好多职能下放到行状部，大幅精简总部处置东谈主员；同期聚焦上风品类，砍掉增长过慢、莫得上风的品牌。
而在政策层面上，卢敏放时期的蒙牛，展现出了对坎坷游产业链公司浓厚的钦慕，其运转密集并购，炒汇哪怕是其中一些交游并不被当初的市集看好。
卢敏放执掌蒙牛8年，以“买买买”重塑企业河山：2017年控股当代牧业，2018年收购中国圣牧，2019年豪掷71亿元拿下贝拉米，2020年入主妙可蓝多，并布局印尼艾雪冰淇淋等国际钞票。这一策略曾激动蒙牛营收从2016年的538亿元跃升至2023年的986亿元。
但是，大手笔“买买买”的代价也很千里重。
最较着的少许便是跟着收购而水长船高的商誉。卢敏放接办蒙牛乳业的时候，2016年，公司商誉为45.28亿元，到了2023年，公司商誉如故达到89.52亿元。
商誉增高伊始就会伴跟着商誉减值“暴雷”的风险，被收购企业事迹不达标或市集环境恶化时，商誉需计提减值，导致净利润暴跌。而商誉减值频频积存在市集下行期，容易激励事迹“变脸”，令投资者措手不足。如今蒙牛乳业也正在经验这一过程。
即使商誉莫得减值，若是并购后的整合不堪利，协同效应未能已毕，公司可能无法已毕预期的收益，导致资源浪费，影响合座事迹。
另外，诚然商誉本人不会产生现款流，但高额商誉可能意味着公司花了大笔现款在并购上。
2024年，蒙牛乳业未偿还计息银行过甚他假贷合计346.37亿元，其中一年内到期的就达166.62亿元；同期，公司现款及银行结存为173.39亿元。
而到2024年12月31日，蒙牛乳业流动欠债超其流动钞票12.39亿元。
诚然密集并购酿成了一定的财务压力，不外中国企业本钱定约副理事长柏文喜默示，并购策略本人并非总共失误。蒙牛通过并购在短期内已毕了业务扩展和市集份额进步，但后续需要愈加严慎地评估并购宗旨的市集远景和整合难度。
如今计提减值46.45亿元后，蒙牛乳业能否如释重担？
03
能否如释重担？
若剔除一次性计提商誉及钞票减值影响，蒙牛乳业经调理净利润为44.35亿元（同比-7.8%），降幅并莫得那么夸张。
此外，蒙牛乳业2024年毛利率同比进步2.4个百分点至39.6%，磋商利润达72.6亿元，磋商利润率同比进步1.9个百分点至8.2%。而况，蒙牛的磋商性现款流如故已毕连络五个季度的正增长，具有很强的抗周期才能。
关于蒙牛濒临的结构性问题，现任总裁高飞在事迹发布会上默示，“公司主动挪动发货节拍和发货量，调减渠谈库存后，目下蒙牛通盘这个词市集上的库存压力很是小。诚然对销量的影响相比大，但经过上半年主动的调理，下半年库存的健康度是进步的，通盘这个词价盘、收入环比略有改善。”
中国食物产业分析师朱丹蓬觉得，蒙牛通过一系列的运营，如今不错说是如释重担。高飞上来之后，对蒙牛下了几剂猛药，合座来看是初见奏效的。目下蒙牛在低温、白奶、奶酪这一块照旧有很是大的品牌上风、范畴上风、粉丝上风。当今蒙牛最大的短板便是奶粉这一块，将来若何把奶粉这板块上去，应该是通盘这个词蒙牛将来可抓续发展的中枢重心。经过抓续的调理，关于蒙牛将来的中枢竞争力的打造，以及在产业端的合座联作为用王人是会很是较着的。朱丹蓬默示恒久看好蒙牛的发展。
恒久来看，柏文喜觉得，蒙牛应通过数字化工夫优化分娩经由、进步供应链结尾和精确营销才能，从而提高运营结尾和家具附加值；聚焦高端家具市集，进步品牌形象和家具附加值，以应抵虚耗升级趋势；减少对高风险并购的依赖，加强对现存业务的整合和优化，进步里面协同效应；以及存眷新兴市集和细分范围，如奶酪业务等，诚然目下进展较慢，但仍有较大发展后劲。
年报发布后，交银国际、浦银国际、华兴证券（香港）等券商王人给出了蒙牛买入评级。
2025年头，蒙牛乳业还借助《哪吒2》火爆出圈，拿下了新年的开门红。高飞在事迹发布会上默示：“出彩背后，照旧基于哪吒的价值不雅——我命由我不由天，和蒙牛的天生要强文化主张总共和会。”
如释重担后，蒙牛能否在新的一年归附元气，重获新生？磋商区聊聊吧。